한국 채권 수익률을 결정하는 요소들

채권 수익률곡선에 영향을 미치는 거시경제변수가 무엇인지 파악하기 위한 연구

 

* 중요도 순위

 

1. 원/달러 환율 0.47

2. 콜금리 0.43

3. 경상수지 0.32

 

특히 환율은 채권 단기수익률과의 상관도에서 무려 0.97을 나타냈다.

 

특정 거시변수의 특정 잠재요인에 대한 중요도가 0.97이라면 MCMC (마르코프체인 몬테카를로) 크기가 100일 경우 해당 거시변수가 중요 변수로 97번 선택되었다는 것을 의미한다.

 

 

금리평가이론(interest rate parity theory)에 따르면 국내외 채권수익률 차이인 내외금리차는 투자 국가들간 금리 차이에 환율변동을 감안한 자국통화표시 투자수익률 격차를 의미하며 국가간 내외금리차가 없어질 때까지 자본이 이동한다. 한국을 비롯한 신흥국에서는 환율 변동 위험이 크고 통상적으로 환헤지를 하더라도 재정거래유인이 존재하기 때문에 무위험 금리차를 기준으로 한 투자가 많다. 따라서 환율이 단기 수익률 요인에 중요한 변수로 선택되는 것은 자연스러운 현상이다.

 

또한 중앙은행의 정책금리 조정이 통화정책 전달 경로에 따라 초단기금리(콜금리)를 거쳐 단기금리에 전달된다는 점에서 콜금리가 단기 수익률 요인에 중요한 변수로 작용하며 이는 통화정책이 작동하고 있음을 시사한다.