영애니멀 Lab.

* 한국 수출입동향 (1월)

수출액 480.1억 달러  (yy +11.4%)

일평균 수출액 21.3억 달러  (yy +6.4%)

수출단가 +29.9%

yy 10퍼가 꺾이면 단기 고점 

> 수출 고부가가치화 

시스템반도체(수출 증가율 16.0%), 전기차(81.0%), OLED(52.1%), 의료기기(64.0%)

> 주력 15개 제품 중 12개 수출증가

반도체 (21.7%), 자동차 (40.2%), 석유화학 (8.6%), 철강 (6%)

무선통신기기 (58.0%), 디스플레이 (32.2%) 

석유제품 (-46%), 일반기계 (-4.8%), 섬유 (-7.9%) ↓

> 3대 시장 모두 수출증가

중국 22.0%, 미국 46.1%, 유럽연합 23.9%

* 미국 ISM 지표 (1월)

제조업 

PMI 58.7  (▼1.8)

신규수주 61.1 (▼6.4)

재고지수 50.8 (▼0.2)

생산지수 60.7 (▼4.0)

고용지수 52.6 (△0.9)

가격지수 82.1 (△4.5)

중국 1월 차이신 제조업 PMI = 51.5

서비스업

PMI 58.7  (△1.0)

신규수주 61.8  (△3.2)

고용지수 55.2  (△6.5)

가격지수 64.2  (▼0.2)

10Y BEI = 2.11%

10Y TIPS = -1.02%

달러인덱스 = 90.97

10Y 1.2~1.5% 사이에서 변동성 유의

* 미국증시 콜옵션 거품 상태

* 개별주식 옵션의 풋콜 비율

역사적 평균 0.61

현재 0.43까지 하락 

* 콜옵션 투기매매로 감마 스퀴즈 발생

감마 : 기초자산 가격변화량 대비 옵션가격 변화량이 급상승

( 통상 ATM 근처에서 변곡점 발생 )

공매도친 주가가 갑자기 ATM 근처로 와버리니 옵션발행기관에서 허겁지겁 대량매수 들어온것

* COVID19 각국 재정지원 규모 (2020년)

* 한국 기업, 가계,정부 부채 추이

* 한국 통화승수, 통화유통속도 추이

* 한국 국채 발행 규모

* 미국 / 한국 물가동향

* 코스피와 수출 증가율 관계

2010년대는 서로 매우 유사한 흐름을 나타냈는데

2021년 1월 현재는 수출증가율보다 코스피가 훨씬 급등했다.

그렇다면 앞으로는 어떻게 될까.

주가가 경제에 선행하여 미리 간 것이 맞을까, 아니면 유동성 거품을 타고 일시적으로 상승한 것 뿐일까? 

* 미국 산업생산 가동률

미국산업은 여전히 회복되지 않고 있다. 

그 대체재로 중국상품에 대한 수요와 운임이 증가했다.

* 미국 소비력은 충분

부채상환부담은 역대 최저

가계 저축률은 역대 최고수준

기업 역시 위기에 대비하여 비축해둔 현금이 많다.

* 물가 양극화와 달러지수

내구재와 상품 소비자물가는 급상승한 반면

서비스물가는 여전히 마이너스다. 

아시아 제조업의 상승세, 인플레이션과 함께 달러의 장기약세 (4~5년) 조짐도 나타나고 있다.

정리하면, 미국의 소비력이 살아있는 상황에서 수요는 올라갔고 미국의 재고 및 공급력은 이를 따라가지 못하는 상황이다. 자연히 내구재 등의 물가가 상승했고, 한국과 중국의 수출도 호조인 상황이다. 

* 버핏지수에 대한 재해석

애플, 구글, 페이스북 등 미국 주요기업은 전세계를 상대로 장사를 한다.

따라서 글로벌기업의 시총과 미국 GDP를 비교하는 것은 논란의 여지가 있다.

그렇다면 글로벌기업의 시총과 글로벌 GDP를 매치시켜보면 어떨까?

그래도 미국증시는 역대 최고수준(닷컴버블)의 과열 구간에 있다.

* 미국 12MF-PER  (S&P500 3800 기준)

2020년 27.9

2021년 21.3

2022년 19.3

* 골드만삭스 추정 EPS

2019년 165$

2020년 136$  ( -17%)  

2021년 178$  (+31%)  

2022년 196$  (+10%)

2023년 208$  (+6%)

22년까지 이익이 크게 늘어나는 업종은 IT, 헬스케어, 임의소비재, 소재 등이다. 금융, 산업 섹터에서도 앞으로 실적 장세가 3~4년 이어질 수 있다는 관측이다.

2021년 1월19일 S&P500 = 3799

* 지수 3800 (주당 평균가격) 기준 PER 

2020년  27.9 

2021년  21.3

2022년  19.3

* correlation with Inflation (1971~)

Copper 0.375

WTI  0.325

S&P500 0.281

Silver 0.154

EM  0.144

S&P500 Real Estate  0.129

S&P500 Materials  0.124

High Yield Credit  0.100

S&P500 Industrials  0.08

S&P500 Financials  0.08

S&P500 Utilities  0.06

Gold  0.04

IG Credit  -0.04

S&P500 Comm. Service -0.08

구리가 인플레 헤지수단으로 가장 좋았고 

금속은 구리 > 은 > 금 순으로 나타났다.

금은 인플레이션과 상관관계가 거의 없었다. 다각화 전략에서는 옵션 사항이다. 

또한 EM보다 인플레 헤지 효과가 컸던 것은 S&P500이었다.

- What is the Best Hedge to Hot Inflation? 

(Knowledge Leaders Capital)

* 실질금리와 기대인플레 추이

BEI = 명목금리 - 실질금리 

1월 15일, 미국채 10Y 명목금리는 0.98~1.01% 수준이다.

실질금리 (물가연동채)가 상승할 때 주식시장은 약세를 보인다.

과거 패턴을 보면 기대인플레↓ 실질금리↑일때 코스피는 하락했다.

BEI 2.5 > 1.5%

TIPS -0.5 > 0% 

10y 2% 구간에서 변동성이 커질 수 있다.

* 비트코인과 골드

2020년 3월~9월은 비슷한 움직임을 보였으나

10월 이후 급격한 디커플링 현상이 나타나고 있다. 

* 인플레에 유리한 산업군

원자재 가격상승 77.6

유통재고는 최저수준 37.9  (=재고부족)

- 전체 소득은 그다지 줄지 않았음 (정부 재정지원)

- 저축률 12.9%  ( > 평균 7.3% )

- 저축률이 평균회귀하면서 소비가 확장될 것으로 전망됨

소비자 : 소비여력 있음

원자재 상승 + 재고부족 > 가격 인플레를 소비가 받아낼 수 있는 환경

연준 인사들은 미국채 10Y 1.5%, 인플레이션 2.5%까지는 예상 범위라는 입장이다. 

인플레가 발생한다면

신흥국 또는 소재, 에너지, 시클리컬 산업, 금융 업종이 유리

⇒ 자동차, 반도체, 석유화학, 철강 등

* 겨울 고용시장은 악화

* 미국 물가지수 2015~2020

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* 세계 주요경기 지표 (2021. 1월 발표)

달러인덱스 89.4

기대인플레 2.01%

장단기금리 0.83%  (10Y-2Y) 

WTI 유가 50달러 돌파

* 12월 한국 수출입동향

총수출 yy +12.6%

일평균수출 yy +7.9%

수출단가 yy +19.6%  (고부가가치 수출품 증가)

↗ 무역수지 69.4억 달러 흑자

15대 품목 중 11개가 플러스

4대 주요시장 미,중,유럽,아세안 모두 플러스

* 한국 유동성 

'21년 1월 7일 시가총액 2480조원 (코스피+코스닥)

'20년 10월 M2 3150조원  (mm +18.5조)

시총/ M2 = 76% 수준

* 12월 미국 ISM

신규수주 65.1 > 67.9

물가지수 65.4 > 77.6

PMI 57.5 > 60.7 

재고 51.2 > 51.6

고용 48.4 > 51.5 

미국 시가총액 약 40T 달러

미국 GDP 약 21T 달러

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