영애니멀 Lab.

예견된 일이지만, 2021년 6월 MSCI 정례회의에서 코스피는 신흥국지수 잔류로 결정됐다. 관찰대상국에서도 제외된 마당에 전경련 등 재계는 무슨 근거로 선진국지수 편입을 당연시? 하던 것인지 알 수가 없다. 적어도 관찰대상국에 들어가는 것부터 단계를 밟아 추진했어야하는 것 아닌가.

MSCI 요구조건은 어차피 당장 들어주기 힘들다.

1. 역외 외환시장 개방

2. 영문 공시자료 부족

3. 배당금액이 배당락일 이후 결정되는 것

4. 외국인 투자자 등록 의무화 및 계좌별 거래내역 신고 제출

5. 코스피200 외 종목 공매도 불허

가장 민감한 사항은 1번인데 수출 의존형 경제인 한국이 외환시장을 100% 개방한다는 것은 사실상 어렵다. 그 누구도 국가경제를 흔들 수 있는 잠재적 외환 리스크를 책임질 수 없다. 최소한의 충격흡수장치는 만들어놓고 MSCI와 협상을 하는 것이 순리일 것이다.

영문 공시자료나 배당 공시는 글로벌 스탠다드에 맞춰야겠지만, 외국인 거래내역 신고나 공매도 규제를 풀어달라는 속뜻은 외국인이 털어먹기 좋은 시장으로 만들어달라는 요구나 다를 바 없다. 그나마 현실적인 시나리오는 코스피에 글로벌 레벨 기업들이 점점 늘어남으로써 외국인들이 편입해야만 하는 시장으로 바뀌는 것 정도다. 

선진국 지수를 추종하는 패시브자금은 신흥국 지수의 약 5~6배에 달한다. 선진국 증시에 편입되는 것은 코스피가 반드시 거쳐야할 과정이긴 하나 현실적인 단계를 밟아 차근차근 추진해야한다.

* Fed 인플레이션 전망

2021년 인플레이션 전망치를 3.4%로 크게 올렸다. 이는 지난 FOMC의 2.4%에서 1%p나 높인 것이다. 물가의 장기목표치인 2%를 넘어섰다는 점도 공식 인정했다. 

다만 2022년 전망치는 2.1%, 2023년은 2.2%로 인플레가 계속되지 않는다는 입장은 유지했다.

한편 2021년 GDP는 7%, 실업률은 4.5%로 추정했다. 2022년 실업률은 3.8%로 떨어질 것이라는 전망이다.

* Fed 금리인상 전망

2022년 4명 → 7명으로 크게 늘었다. 파월은 점도표를 너무 믿지 말라고 했지만 2023년 말까지 적어도 2차례 금리 인상을 할 것으로 보인다. 월가의 컨센서스는 빠르면 2022년말, 늦어도 2023년 상반기에는 금리인상을 시작한다고 보고 있다.  

Longer run 금리 중간값은 2.5%를 기록했다. 

* 2022년 점도표

동결 : 11명

인상 : 7명  ( ▲3명 )

* 2023년 점도표

동결 : 5명

인상 : 13명  ( ▲6명 ) 

파월 의장은 기자회견에서 "경제가 확실히 개선됐다"며 "상당히 더 진전되어야 한다는 점은 여전하지만, FOMC 위원들은 (경제가) 계속 개선될 것으로 예상한다"고 말했다.

이어 "경제 re-open이 계속되면 거대하고 빠른 수요 전환이 있을 것"이라며 공급망 정체와 구인난 등 제약조건들로 인해 공급 대응이 제대로 되지않고 인플레이션이 예상보다 지속될 가능성도 있다고 밝혔다. 

"여름에서 가을로 갈수록 일자리 창출이 매우 강해질 것으로 예상하지만 노동시장의 진전은 아직 고르지 못하다. 임금 상승은 대부분 저임금 업종에서 나타나고 있으며 (임금 인플레로) 문제를 일으킬 수준은 아니다."

또한 파월은 "이번 회의가 '테이퍼링 논의에 대한 (사전)논의'라고 생각해도 된다" 그러나 "금리인상 논의는 매우 시기상조" 라고 말했다. 테이퍼링 공식화는 9월 FOMC가 유력해졌으며, 더 이상의 논란을 차단하기 위한 언급으로 보인다.

이날 S&P500은 4223으로 0.54% 하락했고, 미국채 10년물 금리는 1.57%로 0.06%p 상승했다.

파월 의장의 4년 임기는 2022년 2월까지이며, 올 하반기 중 재임 여부가 결정될 것으로 보인다.

2020년을 변곡점으로 40년 저금리 시대의 바닥을 찍은 양상

저금리에 따른 과잉부채 해소는 반드시 금리상승과 물가상승을 동반하게 됨

물가는 에너지, 중고차부터 급등

> 서비스요금 및 노동임금, 렌트비 상승으로 이어질 전망

차량용 반도체 공급차질은 1년이상 장기화될 수도 있다.

* 인플레이션(CPI)과 10Y 금리의 상관관계

과거 역사적 통계에 따르면 CPI가 3%를 넘을때 금리는 6%대 형성

그러나 현재 미국채 명목금리는 겨우 1.5% 전후

> 향후 금리가 급등하거나 

> 현재의 인플레가 일시적이거나 둘 중 하나

미국채 금리 1.5%가 정당화되려면 물가상승률 (CPI)은 1.5~2% 까지 떨어져야함

2021년 미국 소비자물가지수(연율) = 3월 2.6%, 4월 4.2%, 5월 5.0% 

-- 2008년 8월 (5.3%) 이후 약 13여년만의 최고치 기록

근원 CPI = 3월 1.6%, 4월 3.0%, 5월 3.8% 기록

미국 기술주에서 자금 유출

유럽 경기민감주로 자금 유입 중

(물가연동채, 에너지, 금융)

이유 : 추세적 금리상승 + 유효세율도 역대 최저수준에서 반등 시작  > 기술주 불리  

* CAPE 밸류에이션

미국 역대 최고치 35

vs 유럽은 전고점인 20 수준 

미국 기술주 밸류에이션이 정당화되려면 다시 한번 세계의 부를 죽 빨아들이는 새로운 혁신, 이익 모멘텀 필요

그렇지 못하면 그동안 눌려있던 유럽주식, 경기민감주가 상승하면서 벌어진 균형을 맞춰갈 것으로 예상

* 성장주와 시클리컬 수익률 역사적 통계 

시클리컬이 기술주를 outperform하면 보통 10~15개월 랠리 지속

이번 사이클은 2020.11~ ? (진행중)

한편 골드만삭스 티모시 모는 코스피 연간 이익성장률을 2021년 +80%, 2022년 +20%로 조정하고 한국의 GDP 성장 전망치 역시 올해와 내년 각각 4.5%, 3.3%로 상향했다. 가파른 이익성장에 힘입어 올해 또는 내년엔 코스피 3700에 도달할 수 있다는 입장이다.

블룸버그가 매년 발표하는 innovation index에서 한국이 2021년 1위로 뛰어올랐다. 그것도 유일한 90점대를 기록하며 2위와의 격차가 상당히 큰 1위다.

2위는 싱가포르, 3위는 스위스가 차지했고 작년 1위였던 독일은 3계단 아래로 떨어진 4위를 기록했다.

The Bloomberg Innovation Index analyzes a number of criteria with seven equally weighted categories, including

- research

- development spending

- manufacturing capabilities

- the concentrated presence of companies with advanced technology

5월 수출액이 작년 동기 대비 45.6% 증가한 507억3천만달러로 역대 최고를 기록했다.

5월 수출 증가율은 1988년 8월의 52.6% 이후 약 32년 만에 최대폭으로, 4월(41.2%)에 이어 두 달 연속 40%대를 기록한 것은 수출 역사상 처음이다. 

* 일평균 수출액 = 24억 달러, 월별 역대 3위 기록

yy +49%

* 품목별 수출동향

반도체 +24%

자동차 +94%

석유화학 +95%

석유제품 +164%

가전 +89%

철강 +63%

섬유 +57%

디스플레이 +38%

2차전지 +32%

15대 주력품목 중 14개가 골고루 증가 (선박은 2~3년전 수주했던 실적으로 잡힘, yy -15%)

* 지역별 수출동향

중국 +22.7%

미국 +62.8% 

EU +62.8%

아세안 +64.3%

그 외 일본(32.1%), 중남미(119.3%), 인도(152.1%), 중동(4.6%), CIS(36.5%) 등 9대 지역에서 모두 증가

2021년 5월

1위 TSMC 5430억 달러

2위 삼성전자 4250억 달러

3위 엔비디아 3850억 달러

4위 인텔 2330억 달러

5위 브로드컴 1910억 달러

TSMC는 여전히 1위 자리를 지키고 있고 삼성전자와 엔비디아의 순위가 1년만에 한단계씩 상승한 반면 인텔은 두단계나 아래로 떨어졌다. 이것으로 TSMC, 삼성전자, 엔비디아의 3강 체제로 굳어지는 양상이다. 세 회사 모두 자기 전문분야에서 독보적인 경쟁 우위를 갖추고 있다. SK하이닉스는 8위 마이크론 다음인 9위를 유지하는 중이다.

메이저 반도체 기업들의 1년간 시총 증가율은 다음과 같다.

1위 TSMC +96%

2위 NVDA +82%

3위 마이크론 +71%

4위 퀄컴 +69%

5위 브로드컴 +65%

6위 삼성전자 +60%

현존하는 생물종은 각자의 local optima를 찾아낸 것으로 보인다.

생물의 최종 궁극점은 알 수 없지만, 현재 살아남은 종은 나름의 방식으로 환경에 적응하고 진화한 형태들이다. 해당 환경에 맞는 각각의 답을 진화라는 최적화 알고리즘을 통해 찾은 것이다.

이는 진화에 어느 정도 방향성이 있으며 만일 지구의 역사를 여러번 반복 시행한다면 공통된 계통이 다시 나타난다는 것을 의미한다. 또한 인간의 출현은 우연인가 필연인가에 대한 단서도 얻을 수있다.

단서 1.

고립된 대륙에서 각각 진화한 생물종이 유사한 형태로 수렴한다.

호주의 유대류 vs 설치류 다람쥐

아프리카 아프로테리아 vs 두더지  vs 호주 유대류

단서 2.

전혀 다른 계통으로 갈라진 두 생물종의 기관구조가 유사하다.

문어와 인간의 안구 구조

눈은 최소 40회 이상 변화하며 독립적으로 진화한 기관이다. 그럼에도 나타난 최종 결과물의 형태는 놀랍게 비슷하다. 

빛 대신 초음파를 쏘아 위치를 파악하는 음파탐지 기관은 박쥐, 돌고래, 이빨고래, 몇 종류의 새에서 나타난다. 

비행이라는 행동 역시 여러 동물에게 나타나지만 그 형태에는 공통된 특성이 있다. 네모난 바퀴가 존재하지 않는 것처럼 자연과 물리법칙에 따라 최적화된 형태는 몇 가지로 압축될 수밖에 없다.

진화의 특정 local optimum에 도달하면 그때부터 발생하는 돌연변이는 생존에 도움이 안되는 변칙적인 것이나 다른 기관과 조화되지 않는 것이 대부분이므로 새로운 진화가 탄생하기는 어려워진다. 저 멀리 있는 다른 최적점으로의 매우 강력한 퀀텀 점프를 해야만 해당 돌연변이가 살아남을 수 있다. 반대로 진화의 초기단계에 있을 때는 어떤 변화든 일어나기만 하면 지금보다 더 좋아질 가능성이 크고, 따라서 살아남아 유전될 확률도 높아진다.

종을 넘어선 생물의 공통특성

- 빛, 소리, 냄새로부터 정보를 얻는 감각기관

- 2개의 눈 등 짝수개의 좌우대칭 균형구조

* 인간에서 다른 종으로의 분화 (추가적 진화)는 일어날 수 있을까?

거의 불가능하다.

종의 분화는 보통 지리적 분리와 같은 거대한 환경변화에 의해 발생하거나 촉진된다. 단절되고 서로 다른 환경에서 오랜 시간 따로 살면서 수많은 세대를 거쳐야 유의미한 다른 특징이 생겨나는 것이다. 그러나 현생 인류의 이동성(mobility)은 너무 발전하여 전세계의 어디로나 하루내로 빠르게 이동하고 정착할 수 있다. 정보 또한 초단위로 빠르게 전파되고 퍼지므로 완전히 단절된 환경/문화/유전적 군집 형성은 불가능하다.

인간은 종에 의한 진화가 아니라 문명/문화에 의한 진화가 일어나는 생물이며 뇌용량 역시 일정한 수렴점에 도달해있다. 인간이 사용하는 언어 분화 양상을 보면 생물 진화와 유사점이 많다. 문화에 의한 진화 역시 오랜 세월에 걸쳐 좀더 나은 방식, 좀더 합리적인 방식으로 나아가는 경향을 보인다. 

1. 양치는 최소 식후 30분 후에

물로 산성성분을 한번 헹궈주고 양치해야 이가 상하지 않는다.

2. 커피와 녹차도 최소 식후 30분 후에 

철분과 아연 등 미네랄 흡수를 방해한다.  

3. 금기 - 격한 운동이나 바로 잠자기, 당분 많은 디저트

운동은 혈류를 근육으로 끌어당겨 소화를 방해한다. 

소화가 원활하지 못하면 위산역류가 일어나고 바로 자는 습관은 당뇨병을 일으킬 수 있다.

4. 식사 후엔 가벼운 산책 30분이 가장 좋다